隨著英偉達邁入兩萬億美元市值俱樂部，公司創始人黃仁勛再次站在舞臺中央。
作為科技圈著名的“先知”，近年來黃仁勛帶領公司深度參與了一個又一個重要賽道，無論是區塊鏈、元宇宙還是AI，背后都有英偉達的身影。也正因如此，市場迫切地想從老黃口中了解下一個風口是什么。
而黃仁勛也給出了答案：生物學，確切地說，是AI+生物。與此同時，英偉達也動作頻頻，不僅自己開發了多款生命科學領域的AI模型/軟件，還豪擲數億美元投資了多家AI制藥公司。
與此同時，發展“新質生產力”成為政府工作重點，在生命科學領域開展“人工智能+”行動成為加快布局未來產業的重要舉措。
這也再次點燃了資本對AI醫藥的熱情。作為國內AI制藥的頭部力量，自帶話題的英矽智能：天才科學家創業、跨國巨頭合作、頂級機構投資……成為行業內繞不開的導向標。
就在剛剛，英矽智能再次提交了招股書，更新了不少內容，其中一些信息值得拿出來仔細分析。
技術獲驗證，平臺進入密集收獲期
相較上一版招股書，英矽智能更新了自2023年下半年至今的多項信息，其中在藥物研發層面繼續高速推進。
其核心產品ISM 018_055的美國2a期臨床試驗已于 2024 年2月完成首批患者給藥；中國2a期臨床試驗預計將于2024年第四季度完成。除核心產品外，包括USP1抑制劑（對外授權給Exelixis）、QPCTL小分子抑制劑（與復星醫藥合作）、口服PHD抑制劑等多款公司研發藥物也先后進入臨床階段。
保持AI制藥的研發節奏同時，英矽智能進一步升級技術平臺。
去年11月，英矽智能發布自有人工智能藥物研發平臺Pharma.AI整體更新，主要新增包括：Copilot、ADME 預測、AIChemistry 和數據更新。
一段時間以來，AI設計的藥物在臨床上屢屢碰壁，包括Exscientia、BenevolentAI在內的多家AI制藥明星公司遭遇臨床試驗上的失敗，引發市場強烈質疑。
英矽智能更新的臨床項目進展，正在成為它最具競爭力的優勢。
一旦AI制藥不再只停留在顯示器前玩著靶點和分子配對的游戲，而是切切實實地獲得臨床驗證的話，整個產業的價值無疑將會獲得極大提升。
此外，自去年6月以來，英矽智能進一步擴充自研項目，提名了5款臨床前候選化合物。臨床前藥物的加速發現以及臨床試驗的穩步推進，共同組成了涵蓋多領域的中長期創新藥物資產組合，未來有望進入新品種密集收獲期。
AI制藥的自我造血
研發進展的密集推出，也為英矽智能的商業化帶來更多可行路徑。
AI制藥的邏輯長久以來被人詬病，核心原因之一在于商業化的難以落地（尤其是國內），此前行業探索的三種商業模式：AI+SaaS、AI+CRO和AI+Biotech，各有各明顯的缺陷：軟件服務客單價太低、杯水車薪；做CRO則依賴大客戶且周期長；按照Biotech的路徑發展需要長期持續的投入、難有短期造血能力。
上述商業模式和其特征集中地體現在此前英矽智能的招股書中：公司2022年的財報顯示，公司軟件方案解決服務僅有150萬美元，而2865萬美元的收入依賴于與賽諾菲、復星等個別公司的大額合作，同時公司推進自己的管線則要付給第三方CRO及CDMO一大筆費用。
上述情況，實則是一段時間以來中國AI制藥行業的普遍現象，商業化怎么走，大家還沒想清楚，或者是，想清楚也沒能力去做。
而更新后的英矽智能，蹚出了一條AI制藥公司實現自我造血的可能性。
2023年財務數據顯示，公司實現收入5118萬美元，同比增長 70%，其中3900 萬美元歸功于公司自有管線對外授權（license-out）合作中已確認的收入。
2023年9月，就ISM3091及其他靶向USP1化合物，英矽智能與Exelixis達成的license-out授權合作，合同首付款 8000萬美元，總額逾9億美元。12月，就靶點KAT6的小分子抑制劑，英矽智能與美納里尼集團達成總額逾5億美元的對外授權。
license-out的好處在于交易價格相對高、轉移后期成本和風險并有可能從未來產品銷售中分成，在一眾商業模式中優勢明顯，但反過來，門檻也相對高得多，對公司的研發成果、臨床推進乃至市場拓展都提出了更高標準。
英矽智能由創始人Alex Zhavoronkov博士帶領開發的生成式AI平臺，從源頭上決定了產品的差異化，2021年任峰博士的加入則補強了公司藥物研發能力，國際化的公司配置也讓其擁有更多合作機會。
近半年內英矽智能在對外授權上的快速進展，也能夠看到管理層在商業化上的規劃更加清晰。在商業化邏輯上，英矽智能或許已經找到了適合自己的一條道路。
財務數據方面，與 2022 年相比，英矽智能凈虧損減少約1019萬美元，經營現金流流入達9200萬美元；現金儲備充足為1.77億美元，財年凈現金消耗為3070萬美元。
AI制藥：整體回暖下加速分化
經歷了2020-2021年的烈火烹油和2022-2023年的急轉直下，隨著全球流動性邊際改善，AI制藥整體融資境況大有回暖之勢。根據智藥局統計，今年2月全球AI制藥融資披露總金額折合人民幣約32.71億元，較去年同期增加56.5%。
而相較于樂觀的一級市場，二級市場的態度更加審慎和現實，畢竟財務數據才是亙古不變的衡量標尺。從這點上看，AI制藥上市公司分化明顯。
過去一年來，Recursion先后傳來多個好消息，包括：管線REC-994臨床Ⅱ期患者的入組以及REC-3964臨床Ⅰ期的完成、獲得英偉達5000萬美元投資并成為英偉達BioNeMo平臺的第一位客戶、與羅氏旗下基因泰克的合作達到里程碑并于拜耳達成新的腫瘤學合作。
眾多利好，使得公司股價從去年5月底的歷史低值回升超一倍，最新市值超過24億美元。
但另一家AI制藥公司BenevolentAI就沒那么走運了，去年4月，其核心管線BEN-2293的II期試驗未達到預期治療效果，因此終止了該藥物的開發。隨著核心項目的失利，公司宣布裁員近180人，比例接近50%，以節省4500萬英鎊的支出，使得現金流支撐到2025年7月。
公司2022年上市時估值約17億美元，如今已經大跌約95%，一路朝著歸零的方向狂奔。
天壤之別的待遇，背后是市場對于邁入成熟期的這批AI制藥公司的投資邏輯發生變化，行業的β行情不再，一榮俱榮一損俱損的情況成為往事，拋開AI的光環，研發與合作進展和財務指標成為企業價值關鍵。
從已公布的2023年財報數據來看，想要摘掉AI標簽的薛定諤以2.12億美元（軟件收入1.59億美元,藥物研發收入5750萬美元）的營收繼續領跑AI制藥賽道，由英偉達背書的Recursion以4388萬美元穩居第二，先后遭遇管線和團隊調整的Relay和Exscientia分別以2555萬美元和2550萬美元的收入緊隨其后。
值得注意的是，2023年英矽智能披露的營收為5118萬美元，即使在當前分化的行情下也頗具競爭力，參考全球已上市AI制藥公司的股價表現，英矽智能的IPO道路令人期待。
寫在最后
過去三年，AI制藥經歷了一個明顯的牛熊周期，市場看法也從一個極端到另一個極端，而與投資情緒上的熱冷喧囂不一樣的是，技術進步推動下，AI制藥的基本面始終向好，為下一次起跳積蓄著力量。
AI制藥公司可能無法挑戰輝瑞、禮來、默沙東等跨國藥企巨頭的市場地位，但以先進的AI技術構建差異化的管線資產，通過授權或深度合作的方式創造經濟價值。這一方面，本次更新招股書的英矽智能走在前列。
當然，正確的路可能不止一條，Isomorphic Labs 等背靠巨頭的后起之秀加入，也為AI制藥帶來了更熱的話題度和更多的可能性。與此同時，生物醫藥寒冬加速了行業的出清，玩家之間的分化勢頭越來越明顯，那些無法滿足市場期待、缺乏明確商業化路徑的玩家，則可能面臨更加嚴峻的挑戰。
可以確定的是，人類對于健康的需求始終是第一位的，作為醫療健康產業的一部分，AI制藥行業的未來，永遠屬于那些能夠將技術創新轉化為實際價值、并為患者帶來更好治療方案的公司。
